.png){kind=small}
.png){kind=small}
.png){kind=small}
.png){kind=small}
סקירה כלכלית מלאה לחודש ספטמבר וכן, מה צפוי לנו בהמשך?
סקירת מאקרו חודשית | Diamond Family Office
חודש אוקטובר 2026 הסתיים בתמונה מורכבת בשווקים הפיננסיים. מצד אחד, הכלכלה האמריקאית המשיכה להפגין חוסן, הצריכה הפרטית נותרה חזקה וחלקים נרחבים משוק המניות הציגו ביצועים חיוביים. מנגד, מניות הטכנולוגיה הגדולות ספגו ירידות חדות, האינפלציה בארה"ב המשיכה להכביד על המדיניות המוניטרית, ומחירי האנרגיה שבו למוקד תשומת הלב.
בישראל נוספו לאתגרים הגלובליים גם גורמים מקומיים: תוצאות הבחירות לכנסת, אי־ודאות בנוגע להרכב הממשלה הבאה, סביבת ריבית ריאלית גבוהה והמשך ההתאמות בשוק הנדל"ן.
המאפיין המרכזי של החודש לא היה בהכרח היחלשות רוחבית של הפעילות הכלכלית, אלא שינוי בהעדפות המשקיעים ובתמחור הסיכונים. הפער בין ביצועי הסקטורים השונים, ובין שוקי המניות לאיגרות החוב, המחיש את החשיבות הגוברת של ניתוח כלכלי מעבר לכותרות המדדים.
נתוני המאקרו שפורסמו במהלך אוקטובר הצביעו על המשך עמידותה של הכלכלה האמריקאית.
האומדן הראשוני לצמיחת התוצר ברבעון השלישי הצביע על התרחבות בקצב שנתי של 3.4%, לעומת 2.2% ברבעון השני. גם הצריכה הפרטית המשיכה להוות מנוע צמיחה מרכזי, כאשר נתוני המכירות לרוכשים פרטיים הצביעו על עלייה בקצב שנתי של 4.9%.
נתונים אלו משקפים פעילות כלכלית משמעותית, למרות הריבית הגבוהה ועלויות המימון שהתייקרו בשנים האחרונות.
עם זאת, עוצמת הפעילות הכלכלית מייצרת גם אתגר עבור הבנק המרכזי. האינפלציה בארה"ב נותרה מעל יעד ה־2%, כאשר חלק מהמדדים הצביעו על קצב שנתי של כ־3.7%.
ב־28 באוקטובר הותיר הפדרל ריזרב את הריבית בטווח של 3.75%–4.00%. ההחלטה שיקפה את הצורך לאזן בין שמירה על יציבות המחירים לבין הימנעות מהכבדה מיותרת על הפעילות הכלכלית.
המשמעות הכלכלית: ככל שהצמיחה נותרת חזקה והאינפלציה אינה מתכנסת ליעד, קטן הצורך של הבנק המרכזי להפחית ריבית במהירות. כתוצאה מכך, סביבת הריבית הגבוהה עשויה להימשך זמן רב מההערכות המוקדמות.
עבור החברות, המשמעות היא המשך עלויות מימון גבוהות יותר, ובפרט עבור חברות ממונפות או כאלה הנדרשות להשקעות הוניות משמעותיות. עבור שוקי ההון, המשמעות היא שרווחיות החברות ותמחורן צפויים לקבל משקל משמעותי יותר, לצד השפעת ציפיות הריבית.
אחת ההתפתחויות הבולטות באוקטובר הייתה השונות החריגה בין מדדי המניות בארה"ב.
מדד S&P 500 ירד בכ־0.9%, מדד נאסד"ק איבד כ־5.3%, ואילו מדד דאו ג'ונס הציג עלייה של כ־1.7%.
אולם הנתון המעניין ביותר היה דווקא ביצועיו של מדד S&P 500 במשקל שווה, שעלה בכ־4.9% במהלך החודש.
בניגוד למדד הרגיל, שבו משקל החברות נקבע בהתאם לשווי השוק שלהן, המדד במשקל שווה מעניק משקל דומה לכל אחת מהחברות. הפער בין המדדים מלמד כי הירידות לא אפיינו את כלל שוק המניות, אלא התרכזו במידה רבה בחברות הגדולות, ובפרט במגזר הטכנולוגיה.
מדובר בהתפתחות משמעותית לאחר תקופה ממושכת שבה מספר מצומצם של חברות טכנולוגיה הוביל חלק ניכר מהעליות במדדים המרכזיים.
מבחינה כלכלית, ניתן לראות בכך תהליך של שינוי בהרכב הביקושים למניות: משקיעים שבחנו מחדש את רמות התמחור הגבוהות של ענקיות הטכנולוגיה הגדילו את תשומת הלב לענפים מסורתיים ולחברות בעלות מאפייני רווחיות שונים.
התפתחות כזו אינה מעידה בהכרח על חולשה בכלכלה האמריקאית. לעיתים היא משקפת התאמה בין ציפיות המשקיעים לבין קצב הצמיחה והרווחיות בפועל.
עם זאת, ככל שחברות הטכנולוגיה הגדולות ממשיכות להוות חלק משמעותי מהמדדים המובילים, לשינויים בשוויין עשויה להיות השפעה ניכרת על ביצועי השוק כולו.
מניות הטכנולוגיה עמדו במוקד התנודתיות באוקטובר, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את היקף ההשקעות העצום בתשתיות בינה מלאכותית.
בשנים האחרונות הגדילו חברות הטכנולוגיה המובילות את השקעותיהן במרכזי נתונים, שבבים, תשתיות מחשוב ופתרונות AI. ההנחה הכלכלית מאחורי השקעות אלו היא שהטכנולוגיה תוביל לאורך זמן לשיפור בפריון, להתייעלות וליצירת מקורות הכנסה חדשים.
אולם באוקטובר התחדדה השאלה לגבי היחס בין היקף ההשקעות לבין התשואה הכלכלית הצפויה מהן.
הקמת תשתיות מחשוב מחייבת השקעות הוניות גדולות כבר בהווה, בעוד שההכנסות והרווחים הנובעים מהן עשויים להתממש רק בעתיד. פער הזמנים הזה משפיע על תזרים המזומנים החופשי של החברות ועל האופן שבו המשקיעים מעריכים את שוויין.
במקביל, התקדמות טכנולוגית מהירה עלולה לקצר את אורך החיים הכלכלי של חלק מהתשתיות, ולחייב השקעות נוספות כדי לשמור על יתרון תחרותי.
מנגד, אם השימוש בבינה מלאכותית ימשיך להתרחב ויתורגם לשיפור משמעותי בפריון העבודה, ההשקעות הנוכחיות עשויות לתמוך בצמיחה ארוכת טווח.
לפיכך, השאלה המרכזית אינה האם הבינה המלאכותית היא טכנולוגיה משמעותית, אלא באיזה קצב ובאיזו מידה ההשקעות בה יתורגמו לרווחיות ולתזרים מזומנים.
בניגוד לחולשה במניות הטכנולוגיה, שוק איגרות החוב הממשלתיות בארה"ב הציג באוקטובר מגמה חיובית.
תשואת איגרת החוב הממשלתית האמריקאית ל־10 שנים ירדה מכ־5.29% בסוף ספטמבר לכ־4.94% בסוף אוקטובר.
מכיוון שמחירי איגרות החוב נעים בכיוון הפוך לתשואותיהן, ירידת התשואות תמכה בעליית מחירי האג"ח.
התפתחות זו ממחישה את תפקידו האפשרי של האפיק הממשלתי בתיקי השקעות בתקופות של ירידות בשוק המניות. כאשר המשקיעים מפחיתים חשיפה לנכסי סיכון, הביקוש לאיגרות חוב ממשלתיות עשוי לעלות ולתמוך במחירן.
עם זאת, הקשר בין מניות לאיגרות חוב אינו קבוע.
כאשר מקור התנודתיות הוא חשש להאטה כלכלית, איגרות חוב ממשלתיות עשויות לשמש גורם מאזן. לעומת זאת, כאשר מקור הזעזוע הוא עלייה בלתי צפויה באינפלציה, ייתכן מצב שבו גם מחירי המניות וגם מחירי האג"ח יירדו במקביל.
לכן, מעבר לרמת התשואה לפדיון, יש חשיבות גם למח"מ, לאיכות האשראי ולרגישות של כל רכיב בתיק לשינויים בסביבת המאקרו.
שוק המניות הישראלי סיים את אוקטובר בירידות שערים, לאחר תקופה של ביצועים חיוביים מתחילת השנה.
מדד ת"א־35 ירד בכ־3.45%, מדד ת"א־125 איבד כ־3.42% ומדד ת"א־90 ירד בכ־3.12%.
הירידות התגברו בימים שלאחר הבחירות לכנסת ב־27 באוקטובר, כאשר אי־הוודאות בנוגע להרכבת הממשלה ולכיוון המדיניות הכלכלית השפיעה על הסנטימנט בשוק המקומי.
המשקיעים נדרשים לבחון מספר שאלות מרכזיות: מה יהיה מבנה התקציב הבא, כיצד יתפתח הגירעון, מה יהיה היקף ההוצאות הביטחוניות ומה תהיה השפעת המדיניות הכלכלית על הפעילות העסקית והצריכה הפרטית.
לצד הסביבה הפוליטית, התקבלה במהלך החודש החלטה על קיצוץ רוחבי של כ־2.6 מיליארד שקל בתקציבי משרדים אזרחיים לצורך מימון רכש ביטחוני.
מבחינה מאקרו־כלכלית, הסטת משאבים מהפעילות האזרחית להוצאות ביטחוניות עשויה להשפיע על הרכב הצמיחה, על השקעות ציבוריות ועל ענפים התלויים בביקוש המקומי.
עם זאת, חשוב להבחין בין השפעה תקציבית נקודתית לבין שינוי מבני ארוך טווח. ההשפעה בפועל תהיה תלויה בהיקף ההתאמות הנוספות ובאופן שבו הממשלה תנהל את מסגרת התקציב.
למרות הירידות באוקטובר, מדד ת"א־35 עדיין הציג תשואה חיובית של כ־11.8% מתחילת השנה, ומדד הביטוח נותר בעלייה מצטברת של כ־32%.
נתונים אלו מדגישים את ההבדל בין ביצועי חודש בודד לבין התמונה המצטברת.
בנק ישראל הותיר באוקטובר את הריבית ברמה של 3.25%, למרות התמתנות האינפלציה השנתית בישראל לכ־1.6%.
לכאורה, אינפלציה הנמצאת בתחום יעד יציבות המחירים מאפשרת מרחב מסוים להפחתת ריבית. אולם החלטות הריבית אינן מבוססות על האינפלציה הנוכחית בלבד, אלא גם על התחזיות קדימה, סביבת הסיכונים, הפעילות הכלכלית וההתפתחויות בשער החליפין.
בנק ישראל הציג תחזיות לצמיחה משמעותית במשק בשנים 2026–2027, לצד המשך התאוששות בפעילות הכלכלית.
הותרת הריבית ללא שינוי משקפת, בין היתר, גישה זהירה נוכח אי־הוודאות הביטחונית והתקציבית, לצד החשש שהתפתחויות בשער החליפין או במחירי האנרגיה יתורגמו ללחצים אינפלציוניים מחודשים.
מבחינת משקי הבית והעסקים, סביבת הריבית ממשיכה להשפיע על עלויות המשכנתאות, האשראי הצרכני והמימון העסקי.
מנגד, היא תומכת בתשואות המוצעות בחלק מהמכשירים הסולידיים, ובהם פיקדונות, קרנות כספיות ואיגרות חוב קצרות.
המשך המדיניות המוניטרית צפוי להיות תלוי ביכולת לשמר יציבות מחירים, לצד התפתחויות בשער השקל ובפעילות הכלכלית המקומית.
שוק הנדל"ן הישראלי המשיך להציג סימני התמתנות.
נתוני מחירי הדירות הצביעו על ירידה של כ־0.6% בתקופת המדידה יולי–אוגוסט בהשוואה לתקופה הקודמת, ועל ירידה שנתית של כ־1.8%.
סביבת הריבית הגבוהה משפיעה על שוק הדיור בשני ערוצים מרכזיים: עלויות המימון של רוכשי הדירות ועלויות האשראי והבנייה של היזמים והקבלנים.
כאשר החזרי המשכנתאות גבוהים יחסית, יכולת הרכישה של משקי הבית מוגבלת יותר. במקביל, קבלנים המחזיקים מלאי דירות נדרשים להתמודד עם עלויות מימון מתמשכות.
מצב זה עשוי לעודד מבצעי מכירות, תנאי תשלום גמישים והטבות מימון, גם כאשר מחירי המחירון אינם משתנים באופן משמעותי.
עם זאת, מגמות הנדל"ן מושפעות גם מגורמים מבניים ארוכי טווח, ובהם קצב הבנייה, גידול האוכלוסייה, זמינות הקרקע והיקף ההיצע באזורי הביקוש.
לכן, התמתנות מחירים בטווח הקצר אינה בהכרח מעידה על שינוי קבוע במאזן הביקוש וההיצע.
הירידות בשוק המקומי לא התחלקו באופן אחיד בין הענפים.
מדד ת"א־ביטוח ירד בכ־9.69% במהלך אוקטובר, ומדד הבנקים נחלש בכ־3.6%.
מניות הפיננסים רגישות לשינויים בציפיות לצמיחה, לאיכות האשראי ולתנאי השוק. בבנקים, האטה בפעילות הכלכלית עלולה להגדיל את הסיכון להפסדי אשראי, בעוד שחברות הביטוח מושפעות גם משווי תיקי ההשקעות שלהן ומהיקף הנכסים המנוהלים.
מנגד, סקטור האנרגיה המקומי נהנה מהעלייה במחירי הנפט והגז, כאשר מדד ת"א־נפט וגז עלה בכ־4.67%.
הפערים בין הענפים ממחישים כי אותם אירועי מאקרו עשויים להשפיע באופן שונה על חברות, בהתאם למבנה ההכנסות, רגישותן לריבית, היקף המינוף והחשיפה שלהן למחירי סחורות.
במהלך אוקטובר נרשמה התחזקות של הדולר מול השקל, כאשר התנודתיות בשער החליפין התגברה במיוחד סביב ההתפתחויות הפוליטיות בישראל.
שער החליפין הוא משתנה מרכזי עבור הכלכלה המקומית. היחלשות השקל מייקרת יבוא של מוצרים ושירותים הנקובים במטבע זר, ועלולה להוסיף ללחצים אינפלציוניים. מנגד, היא עשויה לשפר את ההכנסות השקליות של יצואנים ואת שוויין של השקעות דולריות במונחים שקליים.
גם מחירי האנרגיה המשיכו להעסיק את השווקים. המתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון והחששות לשיבושים באספקת הנפט תמכו בעליית מחירים, כאשר מחיר חבית ברנט הגיע במהלך התקופה לאזור 110 דולר.
לעליית מחירי האנרגיה השפעה רחבה החורגת מענף הנפט עצמו. היא עשויה להגדיל עלויות תחבורה, ייצור וחשמל, לפגוע בשולי הרווח של חברות מסוימות ולהכביד על הצריכה הפרטית.
עבור הבנקים המרכזיים, מדובר בגורם סיכון נוסף, שכן עליית מחירי האנרגיה עלולה לעכב את התמתנות האינפלציה ולהשפיע על תוואי הריבית העתידי.
התנודתיות בשוקי ההון באוקטובר באה לידי ביטוי גם בביצועי קופות הגמל וקרנות ההשתלמות.
על פי אומדנים מוקדמים שפורסמו בסוף החודש, המסלולים הכלליים רשמו תשואה ממוצעת שלילית מתונה, בסדר גודל של 0.4%–0.5%, בעוד שהמסלולים המנייתיים רשמו ירידה מוערכת של כ־1.1%.
מנגד, מסלולים עוקבי S&P 500 הציגו באומדנים תשואה שקלית חיובית של כ־2.6%, בין היתר בשל השפעת שער החליפין.
מתחילת השנה נותרו התשואות המצטברות חיוביות: כ־6.4% במסלולים הכלליים, כ־10%–12% במסלולים המנייתיים וכ־10.4% במסלולים עוקבי S&P 500, בהתאם לאומדנים ולמאפייני המסלולים.
פערי התשואות ממחישים כי גם כאשר שוק מניות מסוים מציג ירידה, תוצאותיו של החוסך הישראלי עשויות להיות שונות בשל חשיפה למטבע, להרכב הנכסים ולשווקים נוספים.
בנוסף, המסלולים הכלליים נהנו במידה מסוימת מהפיזור בין מניות, איגרות חוב ונכסים נוספים, אשר מיתן את השפעת הירידות בשוקי המניות.
עם זאת, חשוב להדגיש כי תשואה חודשית אינה משקפת בהכרח את איכות הניהול או את התאמת המסלול לחוסך. בחינת חיסכון ארוך טווח מחייבת התייחסות לתשואות לאורך זמן, לרמת התנודתיות, להרכב הנכסים ולמטרות הפיננסיות.
בכניסה לחודשים האחרונים של 2026, הסביבה הכלכלית מציגה שילוב של כוחות מנוגדים.
מחד, הכלכלה האמריקאית ממשיכה לצמוח בקצב משמעותי, הצריכה הפרטית מפגינה עמידות והחדשנות הטכנולוגית ממשיכה לייצר השקעות בהיקפים נרחבים.
מאידך, האינפלציה נותרת גבוהה יחסית, סביבת הריבית מגבילה את תנאי המימון ומחירי האנרגיה מוסיפים אי־ודאות לתחזיות הכלכליות.
בישראל, ההתפתחויות הפוליטיות והתקציביות צפויות להמשיך ולהשפיע על פרמיית הסיכון המקומית, לצד החלטות הריבית, שוק הנדל"ן והתפתחות שער החליפין.
אחת השאלות המרכזיות להמשך תהיה האם הירידות במניות הטכנולוגיה משקפות התאמת תמחור ממוקדת, או שהן עשויות להתפתח לחולשה רחבה יותר בשוקי המניות.
שאלה נוספת נוגעת ליכולתם של הבנקים המרכזיים לשמור על יציבות מחירים מבלי לפגוע באופן משמעותי בפעילות הכלכלית.
גם בשוק איגרות החוב ימשיך להתקיים מתח בין ציפיות להפחתות ריבית לבין החשש מהתחדשות האינפלציה.
אוקטובר 2026 המחיש כי שוקי ההון אינם פועלים כמקשה אחת. גם בתקופה שבה חלק ממדדי המניות מציגים ירידות, ענפים אחרים עשויים להמשיך ולהתחזק, ושוקי האג"ח והמט"ח עשויים להשפיע באופן משמעותי על התוצאה הכוללת של תיקי ההשקעות.
הפערים בין הסקטורים, בין הכלכלה הריאלית לשוק הפיננסי ובין ביצועים חודשיים למגמות ארוכות טווח מדגישים את הצורך בניתוח רחב של הסביבה הכלכלית.
האתגר המרכזי בניהול עושר ובתכנון פיננסי ארוך טווח אינו בניסיון לחזות כל תנודה בשווקים, אלא בהבנת מקורות הסיכון, הקשרים בין אפיקי ההשקעה והשפעתם על היעדים הפיננסיים לאורך זמן.
Diamond Family Office | דיימונד פמילי אופיס
סקירת מאקרו חודשית – אוקטובר 2026
הסקירה מבוססת על מידע ונתונים פומביים שפורסמו עד תחילת נובמבר 2026. נתוני התשואות בחיסכון ארוך הטווח מבוססים בחלקם על אומדנים מוקדמים ועשויים להתעדכן. הסקירה נועדה למטרות מידע כללי בלבד ואינה מהווה ייעוץ השקעות, ייעוץ פנסיוני או המלצה לביצוע פעולה פיננסית כלשהי.
אנחנו כאן כדי להעניק לכם פתרונות מותאמים אישית לניהול ההון המשפחתי שלכם. צרו איתנו קשר לכל שאלה, התייעצות או פגישה אישית, ונשמח לעמוד לשירותכם.
צור קשר
.png)